Sterke markten in een ongemakkelijke wereld
De logica is zoek. Een oplopend geopolitiek conflict, druk op energietoevoer en stijgende inflatieverwachtingen — omstandigheden waar markten normaal gesproken sterk negatief op reageren. Dit keer niet. Aandelenmarkten blijven opvallend veerkrachtig, alsof de onderliggende spanningen er niet toe doen.
De oorzaak? Een uitzonderlijk sterke investerings- en winstcyclus rond kunstmatige intelligentie.
Lange oorlog of slechte deal
Intussen staan de Verenigde Staten voor de keuze tussen een langdurig conflict dat niemand wil, of een zwakke deal die niemand overtuigend kan verkopen. In de praktijk betekent dat waarschijnlijk een terugkeer naar een situatie die sterk lijkt op wat er al was — met impliciete erkenning van bestaande machtsverhoudingen, ook rond nucleaire overeenkomsten en cruciale knelpunten zoals de Straat van Hormuz. Terug bij af of nog minder dan dat: much ado about nothing.
Zonder directe economische druk ontbreekt de noodzaak om die keuze snel te maken. Zolang een recessie uitblijft en bedrijfswinsten standhouden, kan het conflict blijven voortduren zonder dat het systeem wordt geforceerd tot een oplossing.
“Zonder de oorlog in Iran en de dreiging van verstoringen in de energietoevoer en supply chains, zou de aandelenmarkt zich volledig richten op sterke winstgroei — en aanzienlijk hoger staan dan nu."
Die veerkracht komt niet uit de breedte van de economie. Onder de oppervlakte is een duidelijke scheiding zichtbaar. Investeringen in halfgeleiders, datacenters en digitale infrastructuur groeien explosief, terwijl grote delen van de rest van de economie nauwelijks meekomen. Het is een smalle, maar zeer krachtige motor die de richting bepaalt.
Bron: (Links) FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Hyperscaler capex includes Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft and Oracle. (Rechts) Census Bureau, Ramp AI, J.P. Morgan Asset Management. *Old survey methodology up to October 2025. **New survey methodology from November 2025. Guide to the Markets - EMEA. Data per 31 maart 2026.
Geen kunstmatige winst
De grote technologiebedrijven dragen de markt momenteel met echte winstgroei. De cijfers zijn sterk genoeg om de recente koersstijgingen te rechtvaardigen — zelfs die van de semiconductor-aandelen, waar waarderingen niet langer meer uit de pas lopen met de rest van de markt.
Het maakt deze fase echter minder kwetsbaar dan vaak wordt aangenomen. Niet omdat de wereld stabieler is geworden, want dat is hij zeker niet - maar omdat de drijvende kracht achter de markten zo veel sterker is dan de tegenwind. Bedrijfswinsten groeien, investeringen volgen, en zolang dat mechanisme intact blijft, ontbreekt een natuurlijke aanleiding voor een scherpe correctie.
Zonder de oorlog in Iran en de dreiging van verstoringen in de energietoevoer en supply chains, zou de aandelenmarkt zich volledig richten op sterke winstgroei — en aanzienlijk hoger staan dan nu.
Uiteindelijk zal de AI gedreven investeringsgolf afvlakken. Wat daarna volgt, zal bepalen of de AI-trade zich verder ontwikkelt of juist uiteenvalt. Het is mogelijk dat het toenemende aantal toepassingen de kapitaaluitgaven op peil houdt, zij het niet op de huidige niveaus.
Het is ook aannemelijk dat de economie overgaat naar een door AI ondersteunde structuur die geen voortdurende investeringen van biljoenen meer vereist. Zoals eerder met het internet, waar het dataverkeer blijft groeien terwijl de kapitaaluitgaven relatief gematigd blijven. De vraag is hoe snel die overgang plaatsvindt.
Voor nu is er weinig dat erop wijst dat dat moment nabij is. En juist dat verklaart waarom markten zich blijven gedragen zoals ze doen — ook als de wereld daaromheen een ander verhaal vertelt.
