Een goede vermogensbeheerder laat zich niet meeslepen door de waan van de dag, zoals u weet. Zelfs niet door de waan van de maand. Toch leek het ons goed u te informeren over de maand juli.
Het is nog veel te vroeg om te zeggen dat de belangrijkste trends van de afgelopen tijd in een maand zijn omgedraaid, maar sommige leken zich afgelopen maand te corrigeren.
Hoe komt dat?
Het lijkt erop dat de recente gebeurtenissen in de Amerikaanse politiek van invloed zijn, maar dat is slechts gedeeltelijk waar. Na de aanslag op Donald Trump, Joe Biden’s beslissing zich terug te trekken en Trump’s keuze voor senator JD Vance als zijn vice-presidentskandidaat, lijkt vice-president Kamala Harris soepel president Biden te vervangen als de Democratische presidentskandidaat. Al deze gebeurtenissen waren op dagbasis terug te zien in de financiële markten, maar hebben elkaar over de maand heen per saldo gecompenseerd. Trump 2.0 lijkt goed mogelijk. Maar dat is met nog enkele maanden te gaan (een eeuwigheid in verkiezingstijden) verre van zeker. En dat is niet anders dan aan het begin van juli.
Wat was wel van grote invloed op de financiële markten? De kwartaalcijfers. Verwachtingen versus feitelijke omzet- en winstgroei lagen eenvoudig te ver uit elkaar. Voor alle duidelijkheid: dit cijferseizoen is over het geheel genomen tot nu toe helemaal niet slecht. Veel bedrijven hebben beter dan verwachte cijfers gepubliceerd, maar de marktreactie heeft geleid tot lagere beloningen voor positieve verrassingen en hardere afstraffingen voor negatieve verrassingen.
De belangrijkste marktbepalers zijn eens te meer de grootste technologieplatforms. Ten tijde van dit schrijven hebben twee van de zogenaamde Magnificent Seven zich gemeld. Tesla publiceerde teleurstellende cijfers en werd afgestraft – en trok de aandelenkoers van Nvidia met zich mee door te zeggen dat het zijn eigen chips voor kunstmatige intelligentie (AI) wilde ontwikkelen. Nog verrassender was dat Alphabet onderstreepte dat het nog geen enkel financieel voordeel weet te halen uit de hoge uitgaven aan AI-toepassingen. Nu wij dit schrijven is het wachten op de cijfers van nog vier Magnificents: Amazon, Apple, Meta Platforms en Microsoft. Herhalen zij de ‘Stelling van Alphabet’, dan zal dat tot stevige reacties kunnen leiden.
Greed of geduld
Wij menen dat het ongeduld van beleggers hier duidelijk naar voren komt. Misschien kent u de beruchte uitspraak ‘Greed is good’? Wij denken daar anders over. Want bij beleggen levert de regel ‘Geduld is een schone zaak’ aanzienlijk meer op. Wat wij zien is dat beleggers beginnen te beseffen dat de grote technologiebedrijven met elkaar concurreren en niet altijd gezamenlijk in waarde zullen stijgen. Dat doet niets af aan het Mag 7-groeifenomeen. Verwacht daarbij dat Nvidia, geheel op z’n Amerikaans, zal trachten de AI-critici het zwijgen op te leggen, door te onthullen hoe haar eindklanten geld verdienen met AI-chips. Een mooie gelegenheid dient zich eind augustus aan, wanneer Nvidia de resultaten voor het tweede kwartaal bekend maakt. Wij verwachten dat die positief zullen verrassen.
Iets anders
Rondom de start van de maand juli hebben wij een aantal bedrijven bijgekocht in de portefeuille. Geheel andere en minder bekende bedrijven dan de genoemde Magnificents, maar onder andere daarom juist aantrekkelijk. Wij nemen u graag mee in de rationale achter de aankoop van een van deze aandelen, Intuitive Surgical. Dit vindt u op de volgende pagina.
Intuitive Surgical, Inc ISGR
(+31,89%, 1 jan 2024 – 30 jul 2024)
De zorgsector vraagt om innovatie omdat dit zich direct vertaalt in betere patiëntenzorg. Het Amerikaanse Intuitive Surgical heeft op basis van dit eenvoudige concept een stevige positie verworven en de robotapparatuur van het bedrijf heeft niets minder dan een revolutie teweeg gebracht in de chirurgie. Intuitive Surgical is een kolos in de sector met een marktkapitalisatie van meer dan $150 miljard.
Intuitive Surgical verkoopt robotsystemen (‘Da Vinci’) die chirurgen ondersteunen bij niet-invasieve procedures. Deze systemen helpen chirurgen fouten te minimaliseren, hun bewegingsbereik te vergroten en meer te doen met kleinere incisies bij de patiënt. Dat betekent betere procedureresultaten en een sneller herstel van de patiënt.
Meer dan 60.000 chirurgen zijn opgeleid om da Vinci-systeem te gebruiken. Vanaf het tweede kwartaal van 2024 heeft het bedrijf meer dan 9.800 geïnstalleerde systemen. Het aantal installaties groeide in het tweede kwartaal met 14% op jaarbasis. Dat wijst op een gezond groeimomentum, waarbij de meeste installaties volledig nieuw zijn.
De winstgevendheid van Intuitive is sterk, met operationele marges die doorgaans rond de 30% liggen en nettowinstmarges die variëren tussen 20 en bijna 30%.
Vanuit een financieel perspectief is van groot belang dat de systemen van Intuitive onderhoud nodig hebben. De terugkerende inkomstenstromen groeiden van 71% van de totale omzet in 2016 naar 83% vorig jaar. Dat betekent dat de omzet van het bedrijf steeds voorspelbaarder wordt. Terwijl de verkoop van nieuwe systemen de groei stimuleert en de installatiebasis uitbreidt, wat weer leidt tot meer terugkerende inkomsten. Als een ziekenhuis zich eenmaal aan een systeem heeft verbonden, is het onwaarschijnlijk dat het de lopende uitgaven voor onderhoud niet zal voldoen.
Een andere belangrijke overweging te investeren in Intuitive Surgical, is dat er aanzienlijke groeimogelijkheden buiten de VS zijn. Er zijn naar schatting 165.000 ziekenhuizen wereldwijd, de meeste buiten de Verenigde Staten. Intuitive Surgical heeft buiten de VS circa 4.000 systemen geïnstalleerd, een fractie van de bereikbare markt. Veel ziekenhuizen in opkomende markten zijn op dit moment niet in staat zich robotapparatuur te veroorloven, maar dat zou in de komende decennia wel kunnen gebeuren naarmate deze economieën zich ontwikkelen en volwassen worden.
